vix

[varazze74]

Buongiorno,
ho letto i Vostri post sul Vix che mi sono parsi interessanti...
Infatti vorrei utilizzare le opzioni sul Vix come strumento di copertura di titoli o di portafoglio.
tuttavia stavo guardando le quotazioni delle opzioni e volevo cortesemente chiedervi una spiegazione: opzione sul vix call 32,5 scadenza ottobre 2008, col vix a poco più di 35, per quale ragione quota 1,6?
Non riesco a capire...

Dato che un punto dell'opzione vale 100 dollari, voi come vi muovereste dovendo usarle per copertura, per esempio con un portafoglio di 100.000 euro?

Grazie mille anticipatamente!

[playoptions]

Buongiorno,
i prezzi delle opzioni sul VIX sono calcolati secondo un metodo definito "term-structure", qui il link.

In linea superficiale il calcolo viene fatto considerando le opzioni Put e Call ATM alle due scadenze più vicine dell'S&P 500. Riflettono la previsione di volatilità di queste opzioni rapportate a 30 giorni, motivo per cui questi prezzi sono "mean-reverting".

Un contratto VIX vale il VIX moltiplicato per 1000 $, percui in questo momento vale circa 36.300 $. A questo punto la scelta del peso che vuole dare sulla copertura dipende dalla sua strategia. Se per esempio volesse annullare un portafoglio long di 100.000 € dovrebbe andare short di:

100.000 € * 1.40 tasso di cambio = 140.000 $
140.000 $ / 36.300 $ = 3,8 contratti

[gvv1965]

La quotazione delle opzioni sul VIX (che, serve ricordarlo, sono opzioni sull'indice e non sul future VIX) è un po' strana, specie a valori estremi (sotto 15 o sopra 35-40) perché, a mio avviso,i movimenti del VIX non hanno un andamento lognormale, in particolare, se l'indice si avvicina agli estremi del suo range di oscillazione.
Il motivo di tale andamento è dovuto al fatto che, storicamente, valori di VIX sotto i 10 o sopra i 40 sono assai improbabili (stando ai miei dati, VIX non è mai sceso sotto 9).
In altre parole, tutti noi sarmmo disposti a vendere le Put 9 o a strike inferiori, ma il MM quanto sarebbe disposto a pagarle, essendo pressoché certo che scadranno senza valore? Indubbiamente un cavolo!
Vale ovviamente il viceversa con le Call: a livelli bassi, cioè quando il VIX è basso, le call costeranno molto più del normale (almeno più di quanto prevederebbe un modello di B&S o Cox Rubinstein), in quanto tutti noi potremmo facilmente prevedere che il VIX salirà da quei livelli così bassi. Quanto chiederà il MM per venderci le nostre call? un sacco di soldi, ovviamente.
Nel caso di picchi del VIX, come si sta verificando ora, succede una cosa simile,ma contraria, anche se meno estrema credo, visto che il VIX,se non è mai andato sotto 9, è però esploso in alto in alcune circostanze (9/11, bottom del 2002, etc)
Si dovrebbero cioè riscontrare tanti venditori di call e compratori di put, in attesa di un ribasso del VIX. in tal caso, i prezzi delle call dovrebbero essre tendenzialmente più bassi (quelli delle put più alti rispetto a quanto previsto dai modelli.
In effetti, nel prezzo da te indicato non vedo nulla di particolarmente strano, considerato che, attualmente, la vola delle opzioni (che sarebbe, in realtà, la volatilità della volatilità!!!) è molto molto alta, per cui nella call 32,5 che hai indicato c'è un time value di 1,6 per 25 giorni prima della scadenza.
L'aspetto interessante è che c'è un gap forte nella vola delle put (170% secondo Tradestation) vs le call (circa il 35%!!!!)
Chiederei a Tiziano conforto su questa mia analisi.
Circa la copertura, il tema è più complesso. In generale, credo che si possa hedgiare un portafoglio azionario (purché ben diversificato, poi spiego perché) con delle Call VIX, in situazioni in cui il VIX è già a valori estremi, credo sia meno fattibile. Tiziano cosa ne pensi?
Circa la composizione del portafoglio, considerato che il VIX è sostanzialmente un indice di vola sullo S&P, banalmente ne riflette la volatilità, per cui -credo- non sarebbe tanto idoneo ad hedgiare un portafoglio azionario troppo lontano dall'indice, in termini di composizione.
Problema ulteriore è definire quante opzioni servono ad hedgiare un dato portafoglio. A memoria, ricordo che la regola del pollice coi future vix era di hedgiare al 10%, quindi si potrebbe tentare di applicarla sulle opzioni.
Ci devo pensare un po'.... se ho novità, le posto.
Spero di non esser stato troppo oscuro
ciao

[varazze74]

Grazie mille per le risposte rapide ed esaurienti!
Voglio documentarmi meglio e comprendere bene questo strumento,
secondo me si possono fare ottime coperture con le opzioni sul vix, ma sono ottime anche tradandole liberamente.
Comunque ho notato che tramite il vix quasi sempre si riescono a prevedere i ribassi dei mercati. Ad esempio, già 2 venerdì fa le call quotavano prezzi alti, e il lunedì dopo il mercato ha iniziato a crollare....
Sapete se ci sono dei broker online che permettono di tradarle (al CBOE)
oltre a Interactive broker?
Grazie

[gvv1965]

Tradestation le tratta

[playoptions]

Attenzione che varazze74 dice:

"call 32,5 scadenza ottobre 2008, col vix a poco più di 35, per quale ragione quota 1,6? "

immagino che si chieda come mai essento ITM di (35 - 32,5 = 2,5)
quotino 1,6. :ohmy:

Cioè meno di quanto dovrebbero senza nemmeno contare la Vola che usualmente è pure alta.

Condivido quanto scrive gvv1965.