Discussione: BEP Calendar Spread
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14-06-18, 22:06 #1
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BEP Calendar Spread
Quando si costruisce un Calendar Spread , su tutti i testi che parlano di opzioni il PAY OFF è rappresentato da una campana simmetrica.
Anche FIUTO BETA dà come risultato una figura di questo tipo.
Per la mia esperienza però è sbagliato.
Infatti se ad esempio su E MINI S&P500 FUTURE = 2800
vendo una Call 07 2800 + acquisto CALL 08 2800 (TUTTO ATM)
a) Il mercato sale di 100 punti - alla scadenza della Call 07 mi trovo con una Call 07 ITM e una CALL 08 anche essa ITM .
Se le chiudo , oltre alla perdita sulla Call 07 , incasso dalla vendita Call 08 il valore intrinseco (lo stesso che ho perso sulla 07) + il valore temporale Call 08 , che per la PUT-CALL PARITY = valore temporale PUT OTM 2800 (con valore FUTURE = 2900)
b) Il mercato scende di 100 punti - alla scadenza della Call 07 mi trovo con una Call 07 che vale 0 e una CALL 08 anche essa OTM .
Se le chiudo , oltre al guadagno del valore temporale della Call 07 , incasso dalla vendita Call 08 , sempre per la PUT-CALL PARITY il valore temporale della CALL OTM 2800 (con valore FUTURE = 2700)
Per l'asimmetria del rischio Ribasso/rialzo ,dopo un movimento di 100 punti in rialzo o ribasso succede che TIME VALUE PUT 100 punti sotto > TIME VALUE CALL 100 punti sopra
Quindi la campana del PAY OFF è in realtà asimmetrica e i BEP risultanti non sono equidistanti dalla cuspide.
Il lato CALL è più lontano del lato PUT.
Questa è una considerazione importante per chi fa calendar spread perchè cambia parecchio le carte in tavola.
La cosa è stata verificata depurando gli effetti della volatilità , in occasione di movimenti del mercato che non hanno comportato apprezzabile variazione della volatilità stessa.
Per cui quanto riporto , secondo me corrisponde alla realtà.
Quando dico che anche FIUTO BETA mostra una campana di PAY OFF simmetrica ovviamente non intendo fare alcuna critica al software , bensì offrire uno spunto di discussione.