Giusto per chiarire:

se scende la volatilità, scende la curva dell'At Now!

Il massimo rischio però non cambia perchè il calcolo viene effettuato considerando il sottostante a valore zero e quindi anche la vola è a valore zero.

Il tutto in questo caso, con questa combinazione.

Se fosse stata costruita Bearish la stima del Max risk non sarebbe stata fatta con il sottostante a zero (dato che il max risk è dalla parte di crescita del prezzo) ma con valore molto alto, di conseguenza la vola implicita non sarebbe stata con certezza a zero e quindi la variazione della medesima avrebbe potuto modificare il valore.

Quindi nei calendar è sempre opportuno verificare cosa succede utilizzando il What-if