Elucubrazione su volatilità

[Ismael]

Buongiorna a tutti. Questo è il mio primo intervento sul forum.
Non ho grande pratica di trading con le opzioni, salvo sporadiche spread di put e call.
L\'argomento mi ha sempre affascinato...sono laureato in economia...Taleb mi fa impazzire... etc etc...
Questo per presentarmi sommariamente prima di esporre le mie osservazioni. Vi sarei grato se qualcuno le volesse correggere.

1.La volatilità implicità dipende dalla VOLATILITà del sottostante( storica):
2.Per la volatilità implicita vale la relazione:
se prezzo sale vola sale
se prezzo scende vola sale
quindi dipende dalla DIREZIONE del sottostante.

Per avere un\'indicaione della direzione dovrei quindi capire la relazione 2.

Questa è secondo me dovuta al fatto che se il mercato sale gli operatori comprano sottostante e stanno tranquillli (scende la domanda di opzioni put a coperture ed il loro prezzo scende).E viceversa.

Quindi:
-se il mercato è salito e i MM presumono che scenderà ci sarà un riversamneto completo della volatilità storica sulla volatilità delle ATM (in particolare vola Put >>vola call)
-se il mercato è sceso ed ora risalirà i MM abbasseranno il prezzo delle PUT (cercheranno di vendere il più possibile Put finchè c\'è tempo) diminuendo la vola ATM in maniera più consistente rispetto al decremento della vola storica (in particolare vola PUT>vola CAll).

Quindi in questi i giorni la volatilità ci da un segnale sell.

Quante min$%&&**ate ho detto?




ps: complimentoni per il sito

[ArcaTaurus]

Provo a risponderti io....

1. La volatilità implicita è una previsione futura che il MM fà sulla volatilità del sottostante. Non dipende da quella storica (se non in minima parte). Pensa alla vol. impl. di un titolo prima dell\'annuncio dei dividendi. Il sottostante si può muovere relativamente poco mentre la VI schizza a dei livelli enormi. Subito dopo l\'annuncio la volatilità impl. torna ad essere diciamo "normale". Certo un sottostante con una volatilità storica bassa avrà in genere una volatilità implicita bassa e viceversa ma ci sono dei momenti in cui non è vero.

2. Non è detto:dipende dal sottostante e non è vera sempre. Non mi risulta che ci sia questa relazione se usi come sottostante le valute o le materie prime. Quello che dici risulta essere generalmente corretto su sottostanti azionari ma bisogna fare attenzione anche a questo perchè è successo di tutto e il contrario di tutto. Quindi non diamola per oro colato (anche se ci si avvicina molto!)

Per le tue conclusioni sull\'interpretazione della risposta 2 avrei bisogno di capire un pò meglio il tuo ragionamento. Esistono diversi Skew di volatilità (orizzontali e verticali) e già inglobano la struttura generale riportata sopra. Forse non ho capito bene la domanda. Puoi esplicare meglio il tuo ragionamento?

[Ismael]

Il mio ragionamento è legato alle opzioni mibo e mirava a trovare una giustificazione dell\' andamneto della volatilità implicità per ricavarne un\'indicazione.
Intendevo che la volatilità può essere considerata sostanzialmnete come il costo della copertura. I MM sono venditori di coperture. In questo modo giustifico :
1.la relazione prezzo scende vola sale.
2.la differenza ( vola put- vola call) dovrebbe aumentare allo scendere del prezzo del sottostante.

Non capisco bene lo skew... dovrei guardare a questo per avere indicazioni? Se si come?
grazie

[ArcaTaurus]

Quello che non mi è chiaro è quando dici: "..2.la differenza ( vola put- vola call) dovrebbe aumentare allo scendere del prezzo del sottostante."

La volatilità impl. su uno stesso strike deve essere per forza uguale altrimenti saremmo di fronte a possibili arbitraggi (basterebbe costruire un box). In realtà una minima differenza esiste nelle opzioni di tipo americano o in presenza di dividendi (qui entriamo nei dettagli e ci vorrebbe qualcuno più esperto di me per spiegarne i motivi che sono legati alla B-S). Ti allego la chain delle opzioni per farti capire. Guarda uno stesso strike e poi la colonna "Vol %":



La volatilità implicita può invece variare fra diversi strike (nello stesso momento nella chain delle opzioni si trovano diverse volatilià a seconda degli strike...riguarda l\'immagina di sopra). Questa caratteristica viene chiamata Skew verticale. Sui mercati azionari generalmente la volatilità delle basi più basse è più alta. Prende la tipica forma di un sorriso (sentirai parlare diverse volte dello smile di volatilità). Questo è uno Skew negativo (o inverso), nelle materie prime è al contrario (Skew positivo). Ecco il grafico:



Esiste anche uno Skew orizzontale cioè un\'opzione con una stessa base ha diverse volatilià su diverse scadenze. In un mercato rialzista generalmente la base più vicina ha una volatilià inferiore rispetto a quella più lontana. In un mercato ribassista il contrario. Ho simulato al volo un Calendar....

[Lorenzo A]

Ciao ArcaTaurus,
conosco bene tutto il thread che hai appena consigliato al nuovo arrivato Ismael, al quale dò il mio cordiale benvenuto

ma visto che hai impostato un bel discorso sullo skew di vola, che non ho mai capito a fondo, perche non spendi qualche semplice parola su questo argomento?

Ci metto un pò di mio postando quattro immagini dello skew delle prossime quattro scadenze dell\'indice MIB, così che si possa valutare il cambiamento delle singole opzioni di scadenza in scadenza. La linea verticale è posizionata sullo strike ATM odierno

La sincera verità è che non ho mai capito come si interpretano queste informazioni.

A beneficio di Ismael introduco l\'argomento dicendo che lo skew ( o "smile") di volatilità rappresenta le volatilità implicite delle opzioni e quindi cambia di momento in momento.

Senza impegno, naturalmente

Da sinistra a destra, dall\'alto in basso: febbraio,marzo,aprile,giugno 2011

[Ismael]

Ciao Lorenzo, grazie per il benvenuto.
Grazie anche ad ArcaTaurus per il suggerimento dell\'ottimo 3d riepilogativo e chiarificatore.
L\'idea che mi sono fatto sullo skew è la seguente:
Citando AZ13:
."..la formula della “Put - Call Parity”, che sintetizza questa relazione tra Call e Put, per opzioni con esercizio all’europea, può essere espressa molto più semplicemente così:
C - P = S - PE
Facciamo un esempio concreto.
Ammetti che l’indice Ftse Mib, in un determinato momento, quoti 20.000 punti, e che la Put base 20.000, con una data scadenza, quoti 1.000 punti.
Nella ipotesi semplificata di tassi di interesse nulli, il prezzo della Call 20.000, con la stessa scadenza, sarà pari a:
C = P + S – PE
cioé
c=1000+20000-20000=1000"
analogamnete
se la put valesse 800 allora
c=800+20000-20000=1200

quindi c+p=2000 in entrambi i casi da ciò deduco che la volatilità storica dovrebbe essere la stessa. (forse qui mi sbaglio)
il diverso valore di c e p (a parità di somma)sarà dovuto al diverso valore della loro volatilità implicita e quinid alla loro differente aspettativa di essere esercitate.
Ergo per avere un indicazione di dove gli operatori pensano vada il mercato dovremmo osservare come variano le differenze delle volatilità implicite tra put e call agli strike più vicini (cioè a come fanno variare il valore assegnato alle put e alle call ad una stesso strike)

Inoltre come ha detto Arcatauros:
Esiste anche uno Skew orizzontale cioè un\'opzione con una stessa base ha diverse volatilià su diverse scadenze. In un mercato rialzista generalmente la base più vicina ha una volatilià inferiore rispetto a quella più lontana.

Quante minc°## stavolta?

[pidi10]

La vola implicita è una parte del prezzo delle opzioni.
Precisamente quella che risponde alle sollecitazioni della domanda e offerta.
Sale o scende in base alla più elementare regola del mercato.
Lo skew è il listino di tale parte di prezzo.
E\' un normalissimo listino che cambia ogni secondo e non ogni settimana.
Viene proposta in forma di schema (skew) perchè è una stima in quanto i Market Maker vendono l\'opzione e non la vola, quindi non la quotano.

Se la vola è alta il rapporto tra domanda e offerta è o è valutato a favore della domanda.

Poi dato che i prezzi li fanno i MM si può ragionare al contrario: se la vola delle Put è alta significa che il MM si aspetta un\'aumento della domanda delle Put, che essendo richieste per cautelarsi contro ribassi, significa che il MM ritiene prossimo un ribasso.

[ottawino]

Ciao Pidi, Ismael e tutti gli altri...

ho appena letto un simpatico pdf; ecco il link:

http://www.cboermc.com/Natenberg%20_%20Weithers%20RMC%202010%20notes.pdf

[Ismael]

Ho l\'influenza e mi sto facendo una mega scorpacciata di playoption forum....veramnete interessante.

@pidi
scusa la reiterata ignoranza
ma una vola come quella di giugno (vola call>vola put a sx e viceversa a dx) che significa?

@ tutti perchè questo:

[borsaric]

Ciao Pidi, Ismael e tutti gli altri...

ho appena letto un simpatico pdf; ecco il link:

http://www.cboermc.com/Natenberg%20_%20Weithers%20RMC%202010%20notes.pdf

Grazie Ottawino...articolo molto interessante!

[pidi10]

ma una vola come quella di giugno (vola call>vola put a sx e viceversa a dx) che significa?

Se ti riferisci al grafico postato, quella che tu chiami vola di giugno è la vola del 30 giugno alle 17:06 e poteva essere diversa un minuto prima o dopo.
La distribuzione che si legge è una distribuzione della vola normale di attesa.
C\'é una call ITM prezzata più della corrispondente Put OTM, perchè spesso quella è destinata ad essere utilizzata per costruire put sintetiche.
I prezzi delle Put DITM danno l\'idea di essere errati. Infatti capita spesso che opzioni DITM siano quotati in modo strano, o con uno spread enorme o solo da un lato (ask o bid). Sono prezzi esca non quotati dal mm, ma da terzi. Quindi vanno ignorati o corretti.

Poichè le put normalmente devono avere una vola maggiore di quella delle call, e qui sembra il contrario, l\'idea è che si preveda un leggero rialzo.

[ArcaTaurus]

Vorrei puntualizzare un paio di cose prima di continuare:

-io mi ritengo un principiante delle opzioni. Nel mio modo di vedere un esperto è colui che riesce a tradare opzioni per vivere e non è certo il mio caso (per intenderci odio quelli che si definiscono esperti di opzioni e non aprono una piattaforma da sei mesi ma campano vendendo corsi e banalità). Al max io arrotondo un pò lo stipendio e spesso lo arrotondo per difetto!!!

-la materia mi piace e mi affascina. Già da qualche anno faccio trading in opzioni, diciamo in maniera amatoriale, e quindi due cose in croce le ho imparate. Visto che questo Forum mi piace cerco di dare il mio piccolo contributo.

Fatta la necessaria premessa veniamo a noi.

Io non riesco a prevedere l\'andamento del mercato tramite l\'analisi del volatility smile. Detto questo non vuol dire che qualcun altro non ci riesca....

Certo, vedendo la curvatura si riesce ad identificare il mercato. Una curvatura molto accentuata porta comunque a pensare a delle tensioni (e viceversa). Ma questo te lo può dire tranquillamente anche il grafico! Inoltre, come ricordava Pidi, questa curvatura cambia in maniera istantanea e fotografarla vuol dire fotografare il mercato in quel momento. Il momento dopo potrebbe dire tranquillamente un\'altra cosa.

X Ismael: ribadisco che non ci possono essere grosse differenze tra la volatilità delle Call e delle Put sulla stessa base. Un minimo in realtà c\'è quasi sempre. Ma secondo me questa differenza al max è pari allo Slippage (costi di commissione, spread bid-ask ecc...). Altrimenti potremmo fare noi stessi il mestiere del MM: facciamo tutti Conversion e Reversal (ti lascio il compito a casa di andarteli a cercare anche perchè mi confondo sempre fra qual\'è l\'uno e qual\'è l\'altro ) o dei Box spread.

Se avete delle domande specifiche, nel limite di quello che conosco, vi rispondo volentieri.